1、公司简介

科大讯飞股份有限公司成立于1999年，是亚太地区知名的智能语音和人工智能上市企业。自成立以来，一直从事智能语音、计算机视觉、自然语言处理、认知智能等人工智能核心技术研究并保持国际前沿水平。科大讯飞积极推动人工智能源头核心技术研发和产业化落地，致力于“让机器能听会说，能理解会思考，用人工智能建设美好世界”。2008年公司在深圳证券交易所挂牌上市（股票代码：002230）。

作为中国人工智能“国家队”，科大讯飞承建了中国唯一的认知智能全国重点实验室和语音及语言信息处理国家工程研究中心，同时是中国语音产业联盟理事长单位、中科院人工智能产学研创新联盟理事长单位、长三角人工智能产业链联盟理事长单位。

2、主要荣誉

1）里程碑

公司始终把核心源头技术自主创新放在战略高度，每年将营业收入的20%左右用于研发，创立了人工智能发展史上的一系列里程碑：

2008年，首次让机器的语音合成超过普通人说话水平；

2012年，首次让机器的语音评测超过人类专家水平；

2015年，首次让机器的语音识别超过人类速记员水平；

2017年，“智医助理机器人”首次通过国家执业医师资格考试综合笔试测试，并超过96.3%的人类考生；

2018年，首次让机器翻译的中英语音翻译达到CATTI全国翻译专业资格（水平）考试二级合格标准；

2019年，首次在国际权威的机器阅读理解SQuAD2.0比赛中超过人类平均水平；

2022年，首次在OpenBookQA知识推理挑战赛中单模型超过人类平均水平。

2023年，建设首个全国产算力平台“飞星一号”，并发布全链条自主可控的“讯飞星火大模型”。

2）入选四大人工智能国家平台

在2017年7月国务院公布《新一代人工智能发展规划》后，确定了首批国家新一代人工智能开放创新平台：分别依托百度、阿里云、腾讯、科大讯飞公司，建设自动驾驶、城市大脑、医疗影像、智能语音4家国家新一代人工智能开放创新平台。公司承建了智能语音家国家新一代人工智能开放创新平台，成为名副其实的人工智能国家队。

图1：四大人工智能国家平台公司对比，来源：自制

3）入选全球50大聪明公司

麻省理工学院主办的《麻省理工科技评论》(MIT Technology Review）评出2017年“全球最聪明的50家公司”（50 Smartest Companies 2017)，这项排名是根据企业的创新和执行能力进行的，英伟达排名第一。50家最聪明公司中，美国有31家，占据绝对优势，中国内地有包括BAT在内的7家公司入榜，科大讯飞和腾讯进入了前十名。其中公司排在全球第六名，中国第一名。

图2：全球50大聪明公司，来源：麻省理工科技评论

3、财报和股价

公司于2008年5月12日深交所上市，上市15年以来经营业绩良好，其中营收从2008年的2.58亿上涨至2023年的196.5亿，涨幅达76倍；其中增长最快的一段时间是2008年—2020年，从2.58亿-130.25亿，涨幅50倍；利润从0.7亿-14.42亿，涨幅20倍。市值则是从上市开盘31.9亿，至2017年11月22日，市值首度超过千亿达1136亿，涨幅达35倍。

图3：公司财务报表，来源：东方财富Choice终端

我们从公司的过去、现在和未来这3个维度来描述公司

1、公司的过去

发展历程

1）初创期

关键词1－中科大：1958年成立的中国科学技术大学，1970年搬往合肥；

关键词2-王仁华：最有钱的教授，最开明的老头；1980年美国/日本访问学者；“人机语音通信实验室”中国的贝尔实验室开创者

关键词3-刘庆峰：1990年以超过清华40分考入中科大；1995年1个月时间提高（LMA软件）十倍效率；1996年帮助华为改进114报号系统；1998年国家863语音合成比赛中拿到第一名；

关键词4－科大讯飞创立：前身是1998年成立的中科大中银天音联合实验室；1999年6月创办安徽硅谷天音，300万注册资金；1999年12月增资扩容3060万，更名为安徽科大讯飞信息科技股份有限公司；2000年5月，成立“中国中文语音技术创业联盟”，打造语音龙头地位；（借力）

2）摸索期

关键词1—2C：2000年公司研发的首款产品是针对C端的畅言2000，不过那个时代语音打字和输入显得过于超前；公司经营陷入困境，年底刘庆峰一度借钱来发工资，萌生出想卖掉公司的念头；

关键词2-2B：2C受挫，于是转向2B端，通过给华为提供语音技术支持，击败微软成功曲线服务于中国电信168声讯台，创造了IFLY inside的（100多客户）技术平台类开发商业模式；（需要的不仅是单点技术，更是系统集成能力和综合实力）

关键词3-半汤会议：2001年初，公司举办了历史上著名的半汤会议，坚定语音战略（不赚快钱，长期使命）；同时，公司不仅要搞技术、卖技术、还要做工程，比如从电子政务切入，发展到后面的智慧城市；从农村普通话教育切入发展到普通话标准评测，再切入到教育领域；

3）快速发展期

切入彩铃领域－“声动炫铃”，成为爆款（当时应用是Nuance的语音识别技术）；

2004年盈亏平衡：

2005年首次实现年度盈利：

2006年首次参赛，获得世界语音合成大赛冠军；

2007年，终止与Nuance的合作，独立自研语音识别；

2008年成功上市，成为中国在校大学生创业的首家上市公司：

4）转型升级期

2010年讯飞输入法和讯飞语音云平台（讯飞开放平台的前身）发布，拿到移动互联网船票；启动深度学习；

2011年提出千亿市值的目标（做生态）；

2012年发布新一代讯飞语音云平台；2014年发布讯飞语音云3.0，启动讯飞超脑计划（从能听会说，到能理解会思考），从语音识别到人工智能；

2015年发布语音转写讯飞听见；

2017年入选人工智能国家队，市值首次达到千亿；

2022 年“讯飞超脑 2030 计划”发布；

2023年星火大模型发布；

2、公司的现在

公司现在的商业模式是“平台+赛道”模式：

图4：公司商业模式，来源：信达证券研究所

其中平台指的是讯飞开放平台。科大讯飞承建的智能语音国家人工智能开放创新平台，是国家首批四大新一代人工智能开放创新平台之一。截至2024年4月30日，讯飞开放平台已开放667项AI产品及能力，聚集超过659.9万开发者团队，总应用数超过234.5万，累计覆盖终端设备数超过40.4亿，AI大学堂学员总量达到77.6万，链接超过500万生态伙伴，以科大讯飞为中心的人工智能产业生态持续构建。

赛道指的各类行业的垂直解决方案，部分方案形成了GBC的良性循环，以公司最核心的赛道－智慧教育为例。公司 G 端业务“因材施教”解决方案目前正在以从点到面的方式向全国进行推广。“因材施教”解决方案总空间有望达 2953 亿元。目前 B 端的英语听说考试系统已在全国中高考中全面铺开，考试系统建设业务在未来有望持续拉动口语练习应用E 听说”的付费，据我们测算，“E 听说”产品面向的市场空间有望达到 61.1 亿元/年。C 端的个册扩张速度快、客户黏性强，市场规模有望达 122-163 亿元/年；学习机产品凭借着渠道、AI 功能两大优势，赶超传统学习机厂商，学习机市场规模有望达到 525 亿元。

其中教育平台和服务、开放平台这两大业务几乎占据了公司营收半壁江山，其他赛道还包括数字政府、智慧政法、智慧医疗和智慧金融等等。

图5：公司主营构成，来源：东方财富Choice终端

3、公司的未来

2021年2月，刘庆峰对外公布了“十四五”期间目标：实现十亿用户、千亿收入，带动万亿生态。千亿元营收中包含：教育贡献300亿元，医疗养老贡献200亿元，开放平台+C端硬件贡献200亿元，汽车业务、运营商、智慧城市3个方向各贡献100亿元。

如果公司能顺利实现这一目标，显然还有相当大的成长空间。

1、商业模式的变迁

1）第一款产品-C端

畅言遭遇滑铁卢

2）转变策略-B端

从华为的语音订单切入中国电信、中国移动等B端客户

3）从产品－生态，从语音-人工智能

2011年科大讯飞推出了全球首个语音云开放平台，从产品-生态

2014年启动“讯飞超脑”计划，从语音-人工智能；

4）平台+赛道

电子政务-智慧政务

普通话测试－智慧教育

智医助理-智慧医疗

智能辅助办案系统－智慧司法

星火大模型

我们看到公司从C端受挫后，转为为B端做技术平台，再到后面从产品公司转为做平台、从语音到人工智能的生态型公司，再到现在非常成熟的“平台+赛道”的商业模式，可以总结出公司具备技术平台的基因。

2、核心能力和护城河分析

1）核心能力

从招股说明书我们可以得知，语音的能力是公司的核心能力，背后是语音的资源壁垒。

图6：语音资源壁垒，来源：公司招股说明书

此后公司对技术不断积累并不断取得突破，从最开始的语音合成、语音评测、语音识别这三大语音主赛道，在语音领域建立核心能力。

再从语音的核心能力到知识图谱、语音交互、图像识别与理解技术到后期的自然语言理解、计算机视觉，打造出人工智能的核心能力。

2）护城河

随着国内其他公司比如BAT、搜狗、云知声、思必驰和小米等公司在语音领域的不断积累，公司在语音能力的技术优势逐步减弱，从刚上市时70%的语音市场份额到现在44.2%的份额可以看出。尽管讯飞的语音仍然是最领先的，但不得不承认技术能力不能构成公司护城河。

图7：市场份额变迁，来源：公司招股说明书和网络素材

那么公司的护城河在哪？个人认为是技术和应用场景的结合构成护城河。拿教育领域为例，公司凭借强大的语音能力，是普通话、中高考和四六级考试等语音评测标准的制定者，几乎拥有100%的市场占有率，这是其他对手不能攻入的领域。而且一旦G端采用了公司的标准，那么B端所在学校段和C端所在的学生端都会采用公司的技术和产品。从而构成强大的护城河。

公司能从小到大，从弱到强，其发展历程给我们不少启发，如下：

1、懂得借力：当个人/公司处于弱小时，懂得要借助外界的力量；

2、做好自己：做好自己让自己更强大，助人者先助己，并持续升级；

3、坚定信念：重视战略，规划长远，并有坚定的信念坚持下去；

参考资料：

1、《星火相传》，电子工业出版社，2024年1月；

2、《用技术说话：中国AI产业的科技创新之路》，团结出版社，2024年3月；

3、《科大讯飞（002230）首次覆盖报告：根据地业务穿越周期，系统性创新稳固地位》，信达证券研究所，2023-08-22；所，2023-08-22；