无论是业绩还是股价，典型的长牛型公司，从2005年到2024年区间最高涨幅约30倍，期间年复合增长率约19.6%左右，在这区间接近巴菲特的年化收益率。

成立时间：股份公司创建于 1999年，2000年公开在资本市场发行股票。

主营业务与产品:

公司拥有橡胶膏剂、片剂、胶囊剂、软膏剂等十余种剂型百余种产品，涉及骨科、脑病科、呼吸科、麻醉科、皮肤科等领域，其中“两只老虎”系列经典膏药年销超10亿贴；

通络祛痛膏、培元通脑胶囊、丹鹿通督片、三黄珍珠膏等十余个产品为独家药品；

芬太尼透皮贴剂为引进国际先进技术和设备生产的强效镇痛药物。

核心产品：通络祛痛膏（10亿销售额）&“两个老虎”（10亿贴）

羚锐制药的发展历程：

1988 年 —2000 年：创业与起步

-1988 年 8 月，在国家科委大别山扶贫开发团的扶持下，依靠 25.8 万元贷款，信阳羚羊山制药厂成立，租用简陋的民兵训练场作为厂房，以麝香虎骨膏为主导产品，艰难创业。

-1994 年，公司贷款近百万元用于科技创新，研发出贴膏剂产品骨质增生一贴灵，填补国内利用透皮吸收技术治疗骨质增生疾病的空白。

-1999 年 4 月，河南羚锐制药有限公司进行股份制改造，整体变更为河南羚锐制药股份有限公司。6 月，羚锐制药再次增资扩股，吸纳上海复星医药等新股东，完成股份制改造。

-2000 年 10 月，河南羚锐制药股份有限公司在上海证券交易所上市，成为全国橡胶膏剂药业中的第一家上市公司。

2000 年 —2010 年：发展与拓展

-2001 年，公司被国家科技部认定为国家火炬计划重点高新技术企业，6 月，橡胶膏剂、胶囊剂、片剂产品车间通过国家 GMP 认证。

-2004 年，引进日本先进贴膏剂生产技术，开发出不粘毛系列贴膏剂产品。

-2009 年 4 月，开工建设年产 5000 万贴芬太尼透皮贴剂项目。

2010 年 — 至今：创新与升级

-2010 年 3 月，被河南省食品药品监督管理局授予 “以品种为单元药品 GMP 管理工作先进企业”。

-2017 年 6 月，百亿贴膏剂生产基地建成投产。

-2022 年，入选国家级 “智能制造示范工厂”。

羚锐制药的历史可以简单总结为：

中医膏药（老一辈人的认可）---现代化贴剂---扩大生产卖给更多的患者

经营方式-基层诊所和零售机构

用药前三名：心脑血管疾病用药、呼吸系统疾病用药分别位列院内使用中成药总量的第一名和第二名，骨骼肌肉系统类疾病用药位列第三 占院内使用中成药总量的10.7%，体现出中成药在骨骼肌肉系统类疾病治疗中的重要作用；

据《中国骨质疏松白皮书》数据显示:

-60 岁以 上人群中，约有 55%的人患有骨关节炎;

-70 岁以上人群中，骨科疾病发病率达到了 70%;

具体：骨骼肌肉系统慢性病是老年人高发慢性病，中国骨关节炎患者超1.3亿。骨关节炎是一种由多种因素引起关节软骨纤维化、皲裂、溃疡、脱失的常见慢性退行性疾病，中国骨关节炎患病率持续增长，患者超1.3亿人。骨关节炎以中老年患者多发，40岁人群的患病率10%~17%，60岁以上的人群中患病率可达50%，75岁的人群则达80%，该病的致残率可高达53%。

-很多人的治疗是从自己买药开始的！

公司的经营数据：

-核心产品贴膏剂占总营收的61.82%，随着市场占有率提升和规模的增加，毛利率有50%+提升到70%+；

-财务越来越好，从2019年后账上的现金越来越多，且分红的比例由50%+提升到70%+；

-第二大收入单品是胶囊剂

-第二大单品分别对应了老龄化大潮下的心血管疾病和糖尿病。

-从2015年开始披露相关数据显示，心脑血管方便的药维持在一定销售额徘徊，且呈现疲弱的态势；糖尿病领域在稳步增长，复合增长率高达20.46%

市场空间：中日对比

1，人均使用量对比：差距 7 倍。

日本1.25亿人口，约60亿贴销量，人均40-50贴。

中国14亿人口，约 100 亿贴销量，人均约 7 贴。

2，日本贴膏剂市场规模及龙头企业

2018-2022年，日本透皮贴剂处方药市场销售额（亿元）

3，日本的贴膏剂市场总体是萎缩的，一个是总量不增长，另外一个是集采导致的单帖价格下降；（总量不增长的原因主要是给药的效率导致的）

4， 中国相对于日本渗透率随着老龄化会提高，人均贴量也会提高，双重增量；

人体给药效率：

1，注射

静脉注射

特点：药物直接进入血液循环，能够迅速达到有效血药浓度，发挥药效，是所有给药途径中起效最快的，适用于急救、重症患者或需要快速发挥作用的药物。

效率：可以精确控制药物的剂量和给药速度，生物利用度高，几乎可达 100%，能使药物在短时间内达到较高的血药浓度，迅速发挥治疗作用。但也正因如此，一旦药物过量或出现不良反应，后果较为严重。

肌肉注射

特点：药物通过肌肉组织吸收进入血液循环。肌肉组织有丰富的血管，能使药物较快吸收，药效发挥速度仅次于静脉注射。

效率：一般适用于不宜口服或静脉注射的药物，以及要求比口服更快发挥药效的情况。药物吸收速度与药物的脂溶性、分子量等有关，通常能在数分钟到数小时内起效，生物利用度可达 70% - 100%。

皮下注射

特点：将药物注射到皮下组织，药物通过毛细血管吸收进入血液循环。吸收速度相对较慢，但比口服快。

效率：适用于一些需要缓慢释放和吸收的药物，如胰岛素等。由于皮下组织血管较少，药物吸收较为缓慢而均匀，可维持较长时间的药效，生物利用度通常在 60% - 80% 左右。

口服给药

特点：是最常用、最方便的给药途径。药物经胃肠道吸收进入血液循环，但药物会先经过肝脏代谢，部分药物可能会被代谢失活，即首过效应。

效率：受多种因素影响，如药物的剂型、胃肠道的蠕动和排空速度、食物的影响等。一般来说，普通片剂和胶囊剂的吸收相对较慢，可能需要 30 分钟到数小时才能达到血药浓度峰值；而溶液剂、分散片等剂型吸收相对较快。口服给药的生物利用度差异较大，通常在 20% - 80% 之间。

吸入给药

 特点：药物以气体、雾滴或粉末等形式经呼吸道吸入，直接作用于肺部，可迅速产生局部或全身作用。

效率：肺部具有巨大的表面积和丰富的毛细血管，药物吸收迅速，能在几分钟内起效。对于治疗肺部疾病如哮喘、慢性阻塞性肺疾病等，吸入给药具有明显的优势，可使药物直接作用于病变部位，减少全身不良反应，生物利用度因药物和剂型不同有所差异，一般在 10% - 80% 左右。

透皮给药

特点：药物通过皮肤渗透进入血液循环，可维持稳定的血药浓度，减少药物的胃肠道刺激和肝脏首过效应。

效率：但皮肤的屏障作用使得药物透皮吸收相对缓慢，通常需要较长时间才能达到有效血药浓度，适用于一些需要长期、缓慢给药的药物，如硝酸甘油贴片用于预防心绞痛发作。其生物利用度一般较低，多数药物在 10% - 50% 左右。